一、焦炭市场运行现状

从3月下旬启动上涨周期以来，焦炭市场累积完成了九轮提涨，7月初，焦企发起第十轮提涨，但此次调价搁置。随后钢厂正式发起提降，焦炭上涨周期结束。截至目前，焦炭价格共落实两轮提降，累积降幅100-110元/吨。

焦炭前期上涨动力主要来自于煤矿事故之后，山西区域内大量煤矿停产，且复产进度持续偏慢，炼焦煤货源偏紧，推动煤价快速上行，焦炭生产成本大幅抬升。涨价周期内由于钢材盈利水平尚可，铁水产量持续走高，焦炭刚需处于高位，钢厂对原料采购意愿也较为积极，所以能陆续接受焦炭提涨。

7月，市场逐步开始转弱，根本原因在于下游钢材基本面持续走弱。市场逐步进入传统钢材淡季，高温、持续性降雨限制户外施工，终端采购需求持续低迷，钢材现货成交维持低位，库存结束去库周期，进入累库通道，利润也陆续陷入亏损状态。在此背景下，钢厂采购策略由积极采购转化为控量采购。

与此同时，焦企对原料采购转向谨慎，炼焦煤市场价格出现松动，线上竞拍价格也小幅回落，焦企挺价情绪进一步减弱。并且随着期货盘面提前下行，负反馈预期逐步向现货市场传导。市场主要影响因素从成本驱动逐渐转变为需求走弱带来的价格下行。

二、焦炭库存走势及成因

根据全样本产运销数据显示，焦炭库存已经连续五周累积，出货压力逐步显现。本轮焦企库存增加属于被动累库，当前焦化产能利用率增减幅度不大，库存持续走高完全是由于下游需求收缩。

随着钢材市场进入传统消费淡季，户外施工受限，终端需求支撑不足，钢材库存进入累积通道，成材价格也承压运行，并且随着前期焦炭价格连续提涨，钢厂利润持续压缩，螺纹钢、热卷先后进入亏损区间，经营压力不断加大，钢厂陆续进入检修状态，铁水产量从7月初的243.25万吨下跌到235.55万吨，累积下调7.7万吨，焦炭刚性需求减弱，钢厂对焦炭的采购策略也普遍进行了调整，目前多以控制采购为主。

采购量减少直接对焦炭市场造成影响，焦企出货受阻，厂内库存连续累积，部分企业已经有明显压力。从数据来看，焦企库存从上月低的45.68万吨，迅速增长到了106.55万吨，累积上涨60.87万吨。

但是在库存累积的过程中，焦炭的产能利用率并未跟随库存压力同步下行，主要原因在于：现阶段，虽然焦企出货压力加大、库存持续累积，但部分焦企依旧处在盈亏边缘，已经开始亏损的企业多数亏损幅度尚可，尚未达到集中减产的程度。不过值得注意的是，焦炭二轮提降落地后，随着焦企亏损企业数量增多，减产情况也有所增多。截至本周数据显示，焦企产能利用率为73.9%。

对比去年同期数据来看，当前焦企库存总量高于去年同期水平。去年同一时间段，由于钢厂利润较好，钢材库存无明显累积，钢厂检修较少，淡季需求下，铁水产量基本保持在240万吨以上的高位，焦炭刚需支撑较强，并且在盘面影响下，期现贸易商也积极进场拿货，焦企库存处在下跌状态。而今年钢厂多处在亏损状态，钢材需求力度不及去年，铁水产量拐点明显，下跌幅度也大于去年，导致今年下游持续控制原料采购，焦企库存高于去年同期。

三、后市预期

短期来看，钢材淡季环境难以快速改善，高温、多雨天气仍将持续压制终端施工，地产、基建有效用钢需求难以明显好转，钢材库存大概率延续累积态势，成材价格缺少向上反弹的动力，钢厂亏损局面短期很难扭转。为控制亏损，后续或许仍有钢厂检修，铁水产量存在进一步回落可能，焦炭刚需持续萎缩，焦企出货压力难以缓解，厂内库存或将延续累积状态。

目前焦炭二轮提降已经落地，市场对于后市仍存在继续提降预期。提降持续落地之后，焦企利润将进一步收缩，若亏损企业继续增多，将会倒逼部分焦企进入限产状态，进而改善后续供需格局。

上游炼焦煤方面，当前山西地区煤矿复产节奏依旧偏慢，且近日停产煤矿数量再度增多，炼焦煤供应持续处在相对低位，煤价整体偏稳运行，近期在部分低库存焦企适当补库下，少数煤价还有小幅上涨现象，能够为焦炭价格提供有效的底部支撑，限制价格大幅下行空间。

整体而言，短期焦炭市场承压运行，价格依旧存在下调预期，负反馈行情仍将持续持续，但总体跌幅有限。行情拐点的出现需关注以下两点：一是钢材终端需求，若钢材库存由增转降，铁水产量止跌回升，钢厂或将重启补库；二是焦企利润持续收缩，若企业集中限产，将有效改善市场供需状态。后续需持续关注钢厂检修情况、铁水产量变化以及炼焦煤复产进度。