近期，宏观刺激政策的密集出台，叠加极端天气影响，业内普遍看好动力煤价格后期走势，认为大概率将逐月上涨，个别机构甚至表示，5500大卡可能会超过夏季高位，逼近900元/吨。

但从目前的供需情况以及宏观层面来看，上述预测偏多的可能性较大。鉴于冬季耗煤一般相对较多，动力煤价格或有所上行，但上行高度有限。

首先，尽管宏观经济刺激政策不断出台，在经济体量的影响下，全社会用电量仍然维持增长态势，后续预期不变。但就具体的增幅而言，预期则是低于2023年全年的。

中电联预测，受2023年下半年基数较高（2023年下半年全社会用电量同比增长8.2%，比2023年上半年增速提高3.2个百分点）等因素影响，2024年下半年全社会用电量同比增长5%左右。预计2024年全年用电量同比增长6.5%左右。

而国家能源局公布的数据显示，全社会用电量上半年增幅为8.1%，1-9月份的增幅为7.9%。也就是说，后续用电量增幅大概率是逐渐收窄的。

在这一背景之下，占全社会用电体量最大的工业用电量，即便在宏观层面向好预期之下，其增幅或难有明显改善。

从当下来看，对宏观经济依赖性较强、政策变化比较敏感的钢材产品在经过国庆节及之前的情绪性上涨后，近期再次走弱，更何况其他行业。而且在大气质量管控相对更加严格的冬季，部分工业企业或将进行错峰生产，影响工业用电增长的持续性。

其次，后续北方地区开启集中供暖后，而且冷空气的南下，南方地区取暖用电也将增加，或影响民用电季节性增加。

但近年来，随之环保及各项技术的革新，北方地区供暖方式逐渐多样化，部分地区直接用煤量明显减少；而且随着储备政策的推进，大多数地区和企业提前采购，集中释放的情况难有出现，对行情影响减弱。

南方地区来看，尽管水电表现或不及预期，且光伏、风力发电负荷的不确定性也较夏季有所增加，煤电顶峰出力占比将高于夏季。但随着各地新能源装机占比的不断提升，外送电量的持续增加，火电出力多少还有待观察。

最后，当下终端及中转港存煤处于相对高位，在国内产量仍然存在增加预期，进口煤持续高位的情况下，后续市场需求的释放大概率将延续夏季不温不火的态势，且对高价市场煤的承接意愿偏低。

因此，在供应增长基本确定，而需求增量存在不确定性的情况下，后续动力煤大概率将延续供应宽松的局面，在发运到挂、中转港存煤结构、卖方挺价心理等因素的影响下，市场或将持稳运行，价格难有超预期表现，5500大卡价格超过今年5月份885元/吨的夏季高位难度较大。

来源微信公众号：煤炭资源网